窦尔翔：中国特色的TRIF-RWA模式

一、关于RWA的基本知识

1.何为RWA？RWA直译为 “现实世界资产”，指通过区块链技术将有形或无形资产转化为可交易的数字代币，代币价值与底层资产直接挂钩，持有代币即代表对资产的所有权或收益权。

2.RWA特点：资产范围极广：涵盖金融资产（国债、股票）、实物资产（房产、黄金）、权益资产（应收账款、碳配额）等几乎所有现实价值载体；技术核心是代币化：通过分布式账本确权、智能合约执行、预言机同步链下数据，实现资产数字化映射；双重价值锚定：既锚定物理资产的现实收益（如租金、债券利息），又通过合规代币确保交易合法性。

3.RWA的本质是构建 “链下价值 - 链上流通” 的信任桥梁。和资产证券化较为相似的地方在于现金流。后者是“凡是有稳定现金流的资产都可以证券化”，那么前者对于现金流的要求更低，对价值载体的要求更低，即“凡是有现金流的资产都可以代币化”。

4.RWA中“代币” 的四大属性：（1）合规上，满足监管的穿透式监管要求；（2）价值上，锚定现实资产的稳定价值；（3）技术上，实现链下资产的链上确权；（4）功能上，打破传统资产的流通门槛。

二、RWA是数智技术发展的时代产物

1.宇宙的演进过程是先分解后建构，是科学和系统学并举，是人类诞生再到人类信息化的过程。宇宙经历了渊、源、原、元四次跃迁，当下正处于算、联、真、策等四力融合的元宇宙阶段。

2.宇宙进化引发了人种“万年未有之大进化”，当前人类处于碳硅融合时代。以上两种进化引发了产业供给的大变化，信息化将重塑历史产业，金融首当其冲。

3.金融形态变化的最大化在于：一是流动性，即数字化流动，即金融资产价值可以在信息高速公路上流动；二是普惠化，即微额化，即金融资产可以通过数字技术，微分化到几乎所有人可以持有的地步，这有利于资产的二级市场交易效应的放大；三是通用化，即不管是什么底层资产，其价值都可以细化为类似于货币的面额，跨域流动，等额交换；四是去中介化，即P2P2.0版本，即带有现金流的实体资产直接被代币化了，不要传统的银行和基金了。

三、RWA的可持续性文化

1.金融有两种文化，一种是风险文化，一种是信用文化。前者评估风险，为风险定价，买卖风险、转移风险，风险不足，可以通过N种手段制造风险；后者评估信用，微信用定价，买卖信用，信用不足，创造信用。RWA也将有这两种类似的文化。

2.从意识形态的角度看，RWA的风险文化属于狼羊关系的社会达尔文主义文化。RWA的信用文化属于肝胆关系的社会生命主义文化。中国的文化属于太极文化、伏羲文化、龙文化，因而属于后者。看来，RWA表象中性，实则相反。中国在RWA研究时，必须全面研究，保持正能量RWA。

3.在政党与金融的关系上，也有两种。一种是金融管党，一种党管金融，中国属于后者。从社会仿生生物，即原宇宙仿生源宇宙，又高于源宇宙的角度看，当是社会生命的遗传信息的挖掘者，党管金融必将替代金融管党的社会野蛮时代。

四、RWA实现的中国化

1.RWA的核心是代币化，在代币化的四大属性中，只有“（3）”属于纯技术问题，应当没有问题；但其余三个方面，即在合规上、价值上、功能上都存在制度要素，都体现了文化、政治和意识形态上的选择问题。当然，社会生命主义意识形态是人类社会各国都不反对的“通意”形态。

2.RWA在中国内循环时，要保持社会生命主义文化。既不能借口尝试，而让浮躁的投资者在RWA的野蛮生长中付出惨重代价。也不能在有些人明明知道有风险时，故意提供用于薅羊毛的RWA道场，再一次损害中国金融监管的声誉。

3.RWA在层次上，世界上是实体市场、一级金融市场、二级金融市场的多层叠加市场。实体金融市场必须作为后两级金融市场的先决条件，是进行合规、价值、功能的主要环节。

五、TRIF-RWA实现模式

1.TRIF是数实融合基座（基座技术T）、使用价值资（质）信管理规则体系（R）、交换价值实现链（I）、平台担当金融（F）所形成的千产万业成长道场。产业相似度可以在人为的提高和降低中实现分形拓扑。

2.TRIF模式以担当金融兜底，是联结传统金融中介机构和传统融资者的数智化红娘。是传统金融监管混沌性的分割化、精准化、千四化（四两拨千斤）改造。以巴塞尔协议为例，是对银行核心资本率这一马后炮监管的前置化改造。

3.TRIF的功能为：T提供对成化信息和数字化处理技术；R提供二级和一级金融市场属于的代币的脱虚向实纽带，以及价值实现的资格；I提供价值实现的观察、最大化和估值；F提供代币价值的担当功能。

4.将之前日记所提供的RWA的因果链再做一些优化。RWA的总体意思是真实世界的资产，这表明传统的金融过程由于缺乏信息技术，所看到的价值之相是假的。T对应的是RDA（digitalization）；R对应的是RRA（Right，基础资产质量不好，没有权力在层域市场上存在，尤其是实体资产）；I对应的是RVA（value，通过价值实现共享链估值，即在“三确”基础上必须再加上“确信”）；F对应的是RCA（credit，即代币是有信用的，被劣后或者担保过的）。

总之，之前的金融创新如果存在一个野蛮试错的过程，那么这一次的RWA创新引入则可以采取逻辑推演甚至通过元宇宙“数字风洞”过程，确保金融创新不要再造成高风险高成本的后果。更加严格地说，当下世界变乱不居，造成政府的金融监管信用脆弱，国家难以承受金融乱相冲击之重。

来源：高维金融讲习所之人本金融

作者：窦尔翔

编辑：向芯瑶

校对：王露橦